找“棉衣”——过冬法则之重申现金为王

    在银行借贷渠道缩紧的境况下，各个行业通过降低售价、变卖项目等手段加快资金流动性和周转速度的情况十分普遍

    2008年，央行将继续加强流动性管理，抑制货币信贷过快增长，调整和优化信贷结构。信贷紧缩将使一些中国企业的发展面临较大的压力，如何应对资金短缺的风险，并实现可持续发展已成为企业思考最多的问题。

    信贷紧缩对中小企业影响大。中国中小企业数目众多，但获得商业银行贷款甚少。据统计，目前中国中小企业已超过1000万家，占全部注册企业数的99%，但从商业银行获得的贷款仅占全部商业银行贷款约1/4。在信贷紧缩、中小企业信用风险加大的背景下，银行对中小企业的审批和额度控制会更加谨慎。

    信贷紧缩对需求大量信贷资金的行业有较大影响。造船、房地产等行业对信贷需求较大，受信贷紧缩影响严重。一般船舶制造合同签订之后只预付三成甚至更低的费用，这让手持巨额订单的造船企业面临较大的资金运转压力。船舶融资同时具有回报期长、投入高、技术性强、波动性大等特点，银行为规避造船周期中的诸多风险，往往不愿为企业提供贷款。房地产商在2007年都是超速扩张，高价囤积大量土地，因而资金链很紧张。信贷紧缩加上国家对房地产热进行调控的措施，不仅导致房地产开发商贷款难，还抑制了需求，多数房企都面临着资金链断裂的风险。

    信贷紧缩并不都是坏消息

    信贷紧缩增大企业融资成本，直接影响企业业绩，企业被迫持续融资，形成恶性循环。尽管银行贷款利率增高，但一些行业及企业仍难获得贷款，只得自谋资金来源。2008年1-5月份，全国房地产开发企业实现到位资金15099亿元，其中企业自筹资金5630亿元，增长36.7%，高于国内贷款21.5%的增速。许多企业不得已向民间借贷，但民间借贷属于半合法、半非法的性质，不仅成本高，且增加了企业的风险。2008年央行第五次提高准备金率后，国内民间3个月-6个月短期贷款的年利率已达到30%-35%，而1年以上的长期贷款利率在20%左右。

    企业为维持现金流，降价销售，使竞争加剧。近年来的投资高涨使得家电、汽车等行业产能过剩，为尽快回笼资金，短期只能采用价格战的方式。发改委监测数据表明，2008年5月份，国产乘用车价格延续下降走势，环比下降0.53%，同比下降2.26%。房地产行业推出买房送车等降价促销活动。

    价格调整导致消费者延迟购买，形成市场下滑，并进一步加剧竞争，从而产生第二个恶性循环。当汽车价格变化出现不确定性时，习惯于买涨不买落的消费者持币待购，购买减少。正常情况下，汽车经销商当月卖车的收入可以满足流动资金贷款，但在库存增长时，只能用下一期的贷款来偿付上期贷款。信贷紧缩打破了经销商的资金链，不得已低价甩卖库存车辆，尽快回笼资金还贷，因此导致车价剧烈波动。房地产市场面临类似情况，各开发商为尽快回笼资金，低价促销，反而使销售不畅。

    市场下滑影响企业业绩，使融资更加困难，并进一步加剧竞争，形成第三个恶性循环。由于目前紧缩的货币政策以调整存款准备金来控制信贷规模为主，加息幅度相对较低，因此商业银行为保证收益，多选择低风险的贷款。企业业绩下滑影响信贷风险评估，从而使贷款更加困难。

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